一是多重因素导致铝价外强内弱，铝材出口强劲。受俄乌冲突及海外原铝供应收缩影响，国外铝价继续大幅上涨。2022年3月份，LME三月期铝最高涨至4073.5美元/吨，创历史新高，LME三月合约平均价为3520美元/吨，较上月上涨9.3%。国内方面，由于供应逐步恢复，而疫情导致部分地区需求减弱，对铝价起到抑制作用，3月份沪铝先抑后扬，主力合约最高至24255元/吨，最低至21085元/吨，收于22730元/吨，沪铝三月合约平均价为22741元/吨，较上月上涨0.4%。

当前铝价外强内弱，海外加工费回升，处于难得的铝材出口窗口期。2022年1-2月份，我国累计出口铝材98.4万吨，同比增长21.5%。

二是市场利好加速企业复产、投产，供应稳中有升。2022年前2个月，铝行业利润明显上涨，同比增长63.9%。其中，铝采矿企业利润同比增长1.2倍；铝冶炼企业利润同比增长75.2%；铝加工企业利润同比增长36.6%。在利润高涨的刺激下，云南、河南、山西、贵州和广西等地区陆续复产2021年减产产能，云南和广西也在加速部分新投产项目进度。截至2022年3月底，国内电解铝建成合规产能4340万吨/年，运行产能3970万吨/年，较2021年末增加200万吨/年。2022年1-2月份，国内原铝总产量632.7万吨，日均产量10.7万吨，环比增长6.9%，同比增长1.5%。由于冬奥会限产、百色疫情导致山东、山西、广西等地区氧化铝减产，2022年1-2月份，氧化铝总产量1177.5万吨，日均产量20.0万吨，环比下降0.9%，同比下降6.9%。

三是需求收缩压力犹存，铝材产量有所回落。2022年1-2月份，国民经济持续稳定恢复。2022年1-2月份，全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%；房地产开发企业房屋施工面积同比增长1.8%；房屋新开工面积下降12.2%；房屋竣工面积下降9.8%。1-2月份全国新增发电装机容量23.49GW，同比增加50%，其中光伏新增装机容量10.86GW,同比增加234%。1-2月份，我国汽车产量和销量分别为423.5万辆和426.8万辆，同比分别增长8.8%和7.5%。其中，新能源汽车产量和销量分别为82万辆和76.5万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍。2022年1-2月份，全国铝材产量866.3万吨，日产量14.68万吨，相比2021年末下降21.9%，同比下降15.7%。

四是今年前两个月出口铝锭主要来自保税仓库。2022年1-2月份，我国累计出口未锻轧非合金铝3.1万吨，同比增加1833%。前两个月出口未锻轧非合金铝包含：精铝及高纯铝（出口量0.17万吨，全部为一般贸易出口）、普通铝锭（出口量2.9万吨，其中2.89万吨自保税仓库出口）。从贸易方式可以判断，2022年1-2月份出口的普通铝锭并非国产铝锭，而是之前从国外进口，留存在保税仓的海外产铝锭。2022年以来，虽然国外铝价涨幅超过国内，但从国内外比价关系、汇率水平判断，在15%出口关税的限制下，中国电解铝出口窗口并未打开。

综上所述，在国民经济继续延续稳定恢复发展态势的前提下，我们预计未来一段时期铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。（魏力）